Phương pháp Graham là gì? Cách sử dụng phương pháp Graham trong định giá cổ phiếu

Phương pháp Graham được dùng để định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán và được nhiều nhà đầu tư ưa chuộng. Dưới đây là những thông tin tổng quan về phương pháp Graham là gì? Cũng như cách định giá cổ phiếu thông qua phương pháp này.

Phương pháp Graham là gì?

Phương pháp Graham được “sinh ra” bởi nhà đầu tư huyền thoại, nhà kinh tế học của thế kỷ 20 – Benjamin Graham.

Graham được xem là phương pháp dùng để đo lường giá trị cơ bản của cổ phiếu của một công ty. Phương pháp này được tính bằng cách dựa vào lợi nhuận sau thuế trên một cổ phiếu (chỉ số EPS) và giá trị sổ sách trên một cổ phiếu (BVPS) của công ty đó.

Công thức định giá cổ phiếu của phương pháp Graham là gì?

Có 3 công thức tính giá cổ phiếu thông qua phương pháp Graham như sau:

Công thức 1

Benjamin Graham đã công bố công thức đầu tiên trong cuốn sách “Stock Analysis” (Phân tích chứng khoán), công thức số 1 như sau:

V = EPS x (8.5 + 2g)

Trong đó:

V: Giá trị cổ phiếu
EPS: thu nhập trên 1 cổ phiếu sau thuế lũy kế 12 tháng gần nhất
5: tỷ lệ P/E ước tính của 1 cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng thu nhập 0%
g: tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân trong 7-10 năm tới

Công thức 2

Sau khi công thức đầu tiên được Graham công bố, ông đã điều chỉnh chỉ số để có công thức định giá cổ phiếu tiếp theo như sau:

V = EPS x (8.5 + 2g) x 4.4/y

Trong đó:

V: Giá trị cổ phiếu
EPS: thu nhập trên 1 cổ phiếu sau thuế lũy kế 12 tháng gần nhất
4: tỷ suất thu hồi vốn tối thiểu hay lãi suất phi rủi ro vào khoảng năm 1962
Y: lãi suất trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng AAA 20 năm hiện tại

Ở công thức này, con số được bổ sung chính là 4.4 – con số này mang ý nghĩa chỉ tỷ suất thu hồi vốn tối thiểu, được Benjamin Graham công bố vào năm 1962.

Vào thời điểm công bố công thức thứ hai này, tại Mỹ có lãi suất phi rủi ro là vào khoảng 4.4% (tương đương với lãi suất của trái phiếu xếp hàng AAA – kỳ hạn là 20 năm). Vì vậy, Graham cần thêm một biến số là y (lãi suất phi rủi ro kỳ hạn 20 năm ở thời điểm hiện tại) để điều chỉnh công thức cho phù hợp với tình hình thị trường lúc đó.

AAA là ký hiệu của trái phiếu đô thị/trái phiếu công ty được xếp hạng cao nhất, khi đến hạn sẽ được thanh toán toàn bộ lãi suất kỳ vọng và vốn. Những trái phiếu này được xếp hạng và xem là trái phiếu xếp hạng đầu tư bởi hãng dịch vụ định mức tín dụng Moody’s Investors Service và công ty Standard & Poor’s.

Công thức 3

Benjamin Graham đã đưa ra công thức định giá thứ ba như sau:

V = (22.5 x EPS x BVPS) ^ (1/2)

Trong đó:

V: Giá trị cổ phiếu
EPS: thu nhập trên 1 cổ phiếu sau thuế lũy kế 12 tháng gần nhất
BVPS: giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần

Ví dụ

Để dễ hình dung hơn về 3 công thức định giá cổ phiếu theo phương pháp Graham, các nhà đầu tư có thể tham khảo ví dụ sau:

Cổ phiếu A có những thông số như sau:

EPS = 4.000 VNĐ (lợi nhuận có được trên 1 cổ phiếu)
G = 10%/năm (Mức tăng trưởng trung bình kéo 5 – 10 năm)
Y = 7 (tức là 7% cho lãi suất trái phiếu doanh nghiệp)
BVPS = 60.000 VNĐ (giá trị sổ sách của mỗi cổ phiếu P/B)

Áp dụng 3 công thức định giá cổ phiếu theo phương pháp Graham, ta có:

Công thức 1:

V1 = EPS x (8.5 + 2g) = 4.000 x (8.5 + 2×10) = 114.000 VNĐ

Công thức 2:

V2 = [EPS x (8.5 + 2g) x 4.4]/y = [4.000 x (8.5 + 2×10) x 4.4]/7 = 71.657 VNĐ

Công thức 3:

V3 = (22.5 x EPS x BVPS) ^ (½) = (22.5 x 4.000 x 60.000) ^ (½) = 73.484 VNĐ

Vậy cổ phiếu A có giá trị nằm trong khoảng giá từ 71.657 VNĐ – 114.000 VNĐ. Điều này có nghĩa, nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu A khi mức giá dưới 71.657 VNĐ và không nên mua khi cổ phiếu này có mức giá trên 114.000 VNĐ.

Áp dụng phương pháp Graham trong định giá cổ phiếu tại thị trường Việt Nam

Tại thị trường Việt nam, phương pháp Graham khi được áp dụng sẽ có những thay đổi để phù hợp hơn với đặc trưng của thị trường. Một vài thông số được điều chỉnh như sau:

Công thức 1 sẽ là V = EPS x (7 + 1.5g)

Để phù hợp hơn tại thị trường Việt Nam, tỷ lệ P/E đã được điều chỉnh từ 8.5 thành 7 vì theo các chuyên gia, nên sử dụng EPS pha loãng ở các công thức thì sẽ đạt được hiệu quả cao hơn.

Công thức 2 sẽ là V = (EPS x (7 + 1.5g) x 4.4)/y

Để phù hợp tại thị trường Việt Nam, theo các chuyên gia, biến số Y nên được thay bằng lãi suất 10 năm của chính phủ và giá trị y cũng nên được thay đổi khi lãi suất ở Việt Nam ngày càng tăng.

Có thể thấy, phương pháp Graham là một công cụ đắc lực giúp nhà đầu tư có thể dễ dàng xác định giá cổ phiếu một cách chính xác. Qua bài viết, chứng khoán Trí Đức hy vọng nhà đầu tư có thể nắm được định nghĩa phương pháp Graham là gì, cũng như các công thức xác định giá cổ phiếu thông qua phương pháp Graham và cách áp dụng vào thị trường chứng khoán Việt Nam.

Xem thêm: